Казахстанский рынок капитала готовится к масштабной реформе. В стране формируется современная архитектура фондового рынка, которая должна создать условия для его дальнейшего развития и усилить роль в качестве одного из ключевых источников долгосрочного финансирования экономики.

Отечественный рынок капитала демонстрирует устойчивую положительную динамику по основным показателям. За последние пять лет капитализация казахстанского рынка акций увеличилась более чем в два раза – с 19,1 до 41,8 трлн теңге, при среднегодовом темпе роста 11%. Практически вдвое вырос и рынок долговых ценных бумаг – с 32 до 58 трлн теңге. При этом объем корпоративного долга достиг 24 трлн теңге.

Следующий этап развития рынка предполагает существенные изменения. Агентство по регулированию и развитию финансового рынка совместно с Национальным банком и участниками рынка разработало проект Программы развития рынка капитала на 2026–2030 годы.

«Агентству совместно с Национальным Банком было поручено разработать Программу развития рынка капитала до 2030 года и подготовить новый Закон о рынке капитала. Реализация этих инициатив направлена на формирование современной архитектуры фондового рынка и создание условий для его дальнейшего развития как одного из ключевых источников долгосрочного финансирования экономики наряду с банковским кредитованием. При этом развитый рынок ценных бумаг является важным фактором диверсификации источников финансирования, укрепления макроэкономической устойчивости и повышения доверия инвесторов», – отметила Председатель Агентства Мадина Абылкасымова.

Ключевая задача Программы – сформировать глубокий, ликвидный и диверсифицированный рынок капитала. Это позволит бизнесу получить более широкий доступ к долгосрочному финансированию, населению – расширить возможности для долгосрочных сбережений за счет надежных финансовых инструментов, а экономике в целом – эффективнее направлять внутренние накопления в инвестиции.

Программой предусмотрено семь стратегических направлений, включающих 35 инициатив.

 Что изменится для компаний и инвесторов?

Одним из ключевых направлений станет упрощение выхода компаний на фондовый рынок. Для МСБ планируется создать дополнительные возможности для выхода на рынок акций, в том числе за счет введения института   спонсоров листинга. Предполагается также сделать более гибкими подходы к участию казахстанских инвесторов в зарубежных размещениях ценных бумаг отечественных компаний.

Для компаний квазигосударственного сектора предлагается сохранить отдельный подход.

Иностранным инвесторам планируется упростить доступ к казахстанским акциям через международную депозитарную инфраструктуру. 

Для повышения активности вторичного рынка предлагается создать централизованный механизм займа ценных бумаг. Долгосрочные инвесторы, включая ЕНПФ, инвестиционные фонды и страховые организации, смогут временно предоставлять имеющиеся у них бумаги другим участникам и получать дополнительный доход. 

Дополнительные меры будут направлены на развитие исламских финансовых инструментов. 

Единое цифровое окно для эмитентов

     
Еще одно важное изменение – цифровизация и упрощение процедур выхода компаний на фондовый рфнок. Предлагается создать единое цифровое окно выпуска и размещения акций и облигаций, оператором которого планируется определить Центральный депозитарий. Через цифровой кабинет эмитент сможет однократно подать стандартизированный комплект документов для регистрации выпуска, листинга и прохождения других необходимых процедур.

При этом требования к выпуску ценных бумаг будут дифференцированы с учетом вида и объема размещения, категории инвесторов и опыта эмитента на публичном рынке. В частности при публичном размещении среди неквалифицированных инвесторов сохранятся полные требования к раскрытию информации и защите их интересов.

Ожидается, что новый порядок позволит сократить подготовку IPO примерно на три–пять месяцев, а полный цикл выпуска облигаций – с трех–шести до одного–двух месяцев.  Это должно снизить расходы эмитентов и сделает фондовый рынок более доступным для новых компаний.

Пенсионные активы: больше выбора и разные стратегии

Отдельный блок Программы связан с поэтапным развитием системы управления пенсионными активами. Следующим шагом станет возможность повышения их долгосрочной доходности за счет расширения круга управляющих и применения различных инвестиционных стратегий.

В АРРФР подчеркивают, что развитие конкурентного управления будет сопровождаться усилением механизмов защиты пенсионных накоплений. Даже в случае банкротства управляющего эти средства останутся защищенными и не смогут использоваться для погашения его обязательств.

Еще одним направлением станет внедрение инвестиционных стратегий с учетом возраста вкладчика. Накопления молодых вкладчиков смогут в большей степени инвестироваться в инструменты с более высокой потенциальной доходностью. По мере приближения к пенсионному возрасту доля таких инструментов будет снижаться, а портфель станет более консервативным, чтобы защитить накопления от резких рыночных колебаний перед началом пенсионных выплат.

При этом, что предлагаемые изменения не меняют основ действующей накопительной пенсионной системы. Новые механизмы будут внедряться последовательно и поэтапно с регулярной оценкой результатов и возникающих рисков.

Председатель правления Halyk Finance Фархад Охонов считает, что одним из ключевых направлений реформы  является совершенствование механизмов передачи пенсионных накоплений частным управляющим компаниям.

«Сейчас доля частных управляющих компаний составляет менее полупроцента. Это говорит о том, что у вкладчиков очень мало выбора для передачи своих пенсионных накоплений. При этом у разных вкладчиков могут быть разные стратегии. В целом нужно менять подход к тому, как люди смотрят на пенсионные сбережения», - резюмировал Охонов.

По его словам, новая модель должна учитывать инвестиционный горизонт вкладчика.

«Пенсионная реформа создана таким образом, чтобы эти деньги, то есть пенсионные накопления вкладчика, росли не просто по мере того, как с каждой зарплаты какой-то процент приходит в пенсионный фонд, но и чтобы в пенсионном фонде или у частной управляющей компании они росли.

При этом, если срок достаточно долгий, это позволяет выбирать более рискованный тип активов. Например, международные акции. Отдельные акции могут показывать значительный рост за несколько лет. То есть это возможность для молодых людей иметь стратегию, которая будет направлена на то, чтобы пенсионные накопления росли больше.

И, наоборот, для тех, кому до пенсии осталось несколько лет, стратегия должна быть более консервативной. Им просто нет смысла брать на себя больше риска. Задача – сохранить эти сбережения, чтобы они хотя бы росли в соответствии с инфляцией.

Вот это разнообразие стратегий в зависимости от того, какой профиль вкладчика, его возраст и так далее, – одно из тех нововведений, которые предусматривает концепция. Я считаю, это очень важно», - пояснил глава Halyk Finance.

Он также подчеркнул, что задача заключается не только в создании к–конкуренции управляющих компаний.  Важно, чтобы эта конкуренция поддерживала осознанный выбор вкладчиков к распределению своих пенсионных отчислений.

Ликвидность и защита интересов

Арман Батаев, управляющий партнер OD Consulting, , отметил в своих социальных сетях,  что предлагаемая реформа включает многие инициативы, которые профессиональное сообщество поднимало последние годы.

«Особенно важными считаю несколько направлений. Во-первых, ликвидность. Securities lending, покрытые короткие продажи, маркет-мейкинг, прозрачность OTC-сделок и best execution – это инфраструктура, без которой сложно построить полноценный современный рынок.

Во-вторых, защита инвесторов и корпоративное управление. Рост капитализации сам по себе еще не означает развитый рынок. Важно, чтобы миноритарный акционер действительно был защищен, а публичность давала компаниям преимущества. Мы как QAMS предложили идею Qazaq Corporate Value-Up – стимулировать компании увеличивать free float, улучшать governance и становиться привлекательнее для инвесторов.

В-третьих, пенсионная реформа. Передача мандатов частным управляющим и портфели жизненного цикла могут создать новый класс долгосрочных институциональных инвесторов», - поделился эксперт.

Он дал позитивную оценку тому, что диалог между АРРФР и профессиональным сообществом становится все более предметным. Теперь главное – реализация», - подчеркнул Арман Батаев.

Данияр Темирбаев, исполнительный директор соучредитель Казахстанской ассоциации миноритарных акционеров (QAMS) также обозначил основные важные, на его взгляд, направления Программы.

«Наиболее значима реформа корпоративного управления с акцентом на защиту прав миноритарных акционеров, сглаживание правового гэпа между регуляторной инфраструктурой МФЦА и АРРФР, а также реформа управления в квазигоскомпаниях», - отметил эксперт.