После решения Национального банка удерживать базовую ставку на уровне 18% казахстанский бизнес окончательно вошёл в режим дорогих денег. Средняя фактическая ставка по корпоративным кредитам сегодня составляет 20–25% годовых.

По словам эксперта Qazaq Expert Club, финансиста Венеры Жаналиной, Корпоративный кредитный портфель продолжает расти, однако внутри него динамика различается: особенно умеренные темпы роста наблюдаются в сегменте малого и среднего бизнеса. “Если в 2023–начале 2024 года объёмы кредитования МСБ демонстрировали двузначные темпы роста, - говорит финансист, - *то в 2025 году он составил 5,7 %.* Банки стали осторожнее в оценке рисков, а часть предпринимателей отказалась от заёмного финансирования из-за высокой стоимости обслуживания долга. Фактически ставка 18% стала фильтром: деньги получают те, кто способен их обслуживать”.

Типичная картина по МСБ, по мнению Венеры, выглядит так: в среднем операционная маржа составляет 8–10%, в то время как ставка по кредиту равняется 22–24%. При таких параметрах модель «рост через заём» перестаёт работать. Процентные расходы начинают «съедать» свободный денежный поток, а инвестиции превращаются в риск.

“Относительно спокойно период дорогих денег,- добавляет эксперт, - проходят экспортно-ориентированные компании с валютной выручкой, сырьевой сектор и крупные диверсифицированные холдинги. У таких игроков EBITDA нередко превышает 15–20%, а долговая нагрузка управляемая. Сложнее приходится девелоперам, промышленным производствам, торговым компаниям с длинным оборотным циклом и МСБ, зависимому от краткосрочного кредитования. Там рост ставки сокращает свободный денежный поток и стратегическую гибкость”.

В то же время у сложившейся ситуации есть и парадоксальный плюс: дорогие деньги очищают рынок. Компании, которые росли за счёт заёмного капитала без устойчивой операционной прибыли, вынуждены пересматривать модель или уходить. Усиливается финансовая дисциплина: фокус смещается с оборота на маржинальность, контролируется оборотный капитал, целевой коэффициент чистый долг / EBITDA снижается с 3 до 2–2,5x. Если ставка сохранится на уровне 18% до конца года, тенденция к финансированию роста за счёт внутреннего денежного потока усилится. В более защищенной позиции окажутся компании с устойчивой EBITDA, контролем затрат и умеренной долговой нагрузкой. Модели, основанные на активном заёмном масштабировании при недостаточной операционной прибыли, станут более уязвимыми.