В сентябре 2026 года тенге заметно укрепился по отношению к доллару. Согласно анализу Halyk Finance, опубликованному после выхода данных Национального банка, курс снизился с 461,57 тенге за доллар на конец августа до 440,49 тенге на конец сентября.

Одновременно выросла активность на валютном рынке. Совокупный объем торгов на KASE за месяц достиг $10,4 млрд против $8,7 млрд в августе. Среднедневной оборот увеличился с $415 млн до $474 млн.

С начала года тенге укрепился на 12,9%. При этом аналитики отмечают, что сентябрьская динамика складывалась на фоне сравнительно небольшого чистого предложения иностранной валюты со стороны Национального банка.

Продажи валюты НБК почти компенсировали друг друга

По оценке Halyk Finance, в сентябре нетто-поступление валюты от Национального банка составило около $46 млн. Для сравнения, в августе показатель составлял $285 млн, а в июле — $616 млн.

Продажи валюты из Национального фонда составили $200 млн. Это четвертый месяц подряд, когда объем операций находился на нижней границе ранее заявленного диапазона в $200–300 млн. На долю этих продаж пришлось около 1,9% общего объема торгов, или примерно $9,1 млн в день.

Одновременно Нацбанк проводил операции по зеркалированию покупок золота. В сентябре в рамках этого механизма было стерилизовано около 374 млрд тенге, что соответствует примерно $832 млн по среднему курсу месяца.

При этом ранее запланированное с сентября зеркалирование операций с Национальным фондом объемом $200–300 млн было отложено. В Нацбанке объяснили решение избытком предложения иностранной валюты на рынке. Дальнейшие операции будут зависеть от рыночной ситуации.

Еще одним крупным потоком стала покупка валюты для Единого накопительного пенсионного фонда. В сентябре Нацбанк приобрел для ЕНПФ $986 млн — около 9,4% всего объема торгов на валютном рынке. В августе этот показатель составлял $721 млн.

По оценке аналитиков, сентябрьский объем покупок валюты для ЕНПФ стал максимальным с 2024 года. В целом с апреля по сентябрь на эти цели было направлено $3,6 млрд.

Объем торгов на KASE вырос вдвое за год

В сентябре оборот валютных торгов на KASE оказался вдвое выше, чем годом ранее. В сентябре 2025 года он составлял $5,2 млрд.

За девять месяцев 2026 года общий объем торгов достиг $70,4 млрд против $43,4 млрд за аналогичный период прошлого года. Таким образом, годовой прирост составил $27 млрд.

При этом в сентябре 2025 года тенге, напротив, ослаб на 1,9% — до 549,07 тенге за доллар, несмотря на продажи $500 млн из Национального фонда.

Рост экспорта не полностью превращается в предложение валюты

Одним из факторов поддержки тенге остается сильная внешняя торговля. По данным Нацбанка, в первом полугодии текущего года профицит текущего счета составил $2,4 млрд против дефицита $3,6 млрд годом ранее.

Экспорт товаров увеличился на 27,1%, или $10,3 млрд, достигнув $48,5 млрд. Профицит торгового баланса вырос с $7,7 млрд до $16,2 млрд. Положительная динамика экспорта во многом поддерживалась высокими мировыми ценами на основные сырьевые товары Казахстана.

Однако, по мнению Halyk Finance, увеличение экспортной выручки не объясняет весь рост предложения долларов на бирже. В частности, значительная часть нефтяных доходов связана с крупными проектами с иностранным участием, поэтому не вся экспортная выручка сразу поступает на внутренний валютный рынок.

Кроме того, в первом полугодии доходы, подлежащие выплате прямым иностранным инвесторам, выросли с $10,2 млрд до $12,8 млрд. На дивиденды и распределенную прибыль пришлось около $10,4 млрд.

Нерезиденты увеличили вложения в казахстанские ГЦБ

Еще одним возможным фактором укрепления тенге аналитики называют приток портфельного капитала нерезидентов.

По данным Центрального депозитария, объем государственных ценных бумаг Казахстана в собственности иностранных инвесторов увеличился с 1,9 трлн тенге, или $3,9 млрд, на конец 2025 года до 2,7 трлн тенге, или около $6 млрд, к концу сентября 2026 года.

Только за сентябрь портфель нерезидентов увеличился на $158 млн против $52 млн в августе. С начала года прирост составил около $2,3 млрд.

Halyk Finance связывает интерес иностранных инвесторов к казахстанским активам с высоким уровнем процентных ставок, положительной реальной доходностью и относительно низкими суверенными рисками Казахстана.

После снижения 4 сентября базовая ставка Нацбанка составляет 16,25%. При сентябрьской годовой инфляции в 9,3% реальная ставка оценивается примерно в 7%.

После решения Федеральной резервной системы США от 16 сентября диапазон ставки по федеральным фондам составляет 3,75–4%. Таким образом, номинальный дифференциал между ставками достигает 12,25 процентного пункта.

В то же время Нацбанк заявил об ограниченном пространстве для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики и повысил прогноз инфляции на 2027 год до 6,5–8,5%.

Каким будет курс тенге до конца года

Ситуацию поддерживают и значительные международные резервы Казахстана, а также валютные активы Национального фонда. Дополнительным позитивным фактором для инвесторов стало подтверждение агентством Moody’s 29 сентября суверенного рейтинга Казахстана на уровне Baa1 со стабильным прогнозом.

По мнению аналитиков, сочетание устойчивых резервов, низкого уровня государственного долга и высокой реальной доходности тенговых инструментов снижает восприятие валютных и страновых рисков Казахстана.

При этом Halyk Finance ожидает дальнейшего снижения базовой ставки Нацбанком до конца года. Это может привести к некоторому ослаблению интереса иностранных инвесторов к казахстанским долговым инструментам.

Дополнительным фактором станет традиционное увеличение спроса на иностранную валюту в конце года. Кроме того, Нацбанк объявил о сокращении объемов продажи валюты в рамках зеркалирования в IV квартале.

С учетом совокупности этих факторов аналитики сохраняют консервативный прогноз курса на конец 2026 года на уровне 490 тенге за доллар. При этом они допускают, что фактический курс может оказаться крепче прогнозного, если высокий объем предложения долларов на внутреннем рынке сохранится.

По материалам Аналитического центра Halyk Finance. Авторы: Гульназ Табешова и Салтанат Игенбекова.